1leonkadende: Hebel (Finanzen)

In der Finanzwirtschaft (19459003) (manchmal auch als gearing bezeichnet) handelt es sich hierbei um eine Technik, die den Einsatz von Schulden (geliehenes Geld) vorsieht Kauf eines Vermögenswerts mit der Erwartung, dass der nachsteuerliche Gewinn für die Anteilseigner aus der Transaktion die Kreditkosten oftmals um ein Vielfaches übersteigt, was die Wirkung eines Hebels oder eines Gangs in der Physik betrifft, bei dem eine kleine Kraft produziert werden kann eine viel größere Reaktion. Normalerweise setzt der Kreditgeber (Finanzdienstleister) ein Limit für das Risikobereitschaftsrisiko und ein Limit für den Hebel, den er zulässt, und würde verlangen, dass der erworbene Vermögenswert als Sicherheit für das Darlehen gestellt wird. Zum Beispiel kann der Finanzdienstleister für Wohnimmobilien bis zu 80% des Marktwerts der Immobilie verleihen, für gewerbliche Immobilien bis zu 70%, während er für Aktien bis zu 60% oder keine Darlehen verleihen kann überhaupt auf bestimmte volatile Aktien.

Durch die Hebelwirkung können Gewinne multipliziert werden. ^[1] Andererseits werden auch die Verluste multipliziert, und es besteht das Risiko, dass die Hebelwirkung zu einem Verlust führt, wenn die Finanzierungskosten den Ertrag des Vermögenswerts oder den Wert des Vermögenswerts übersteigen Vermögenswert fällt.

Quellen [ edit ]

Eine Hebelwirkung kann in einer Reihe von Situationen auftreten, wie z.

Einzelpersonen nutzen ihre Ersparnisse beim Kauf eines Eigenheims, indem sie einen Teil des Kaufpreises mit Hypothekenschulden finanzieren. Wenn sie also ein Haus kaufen, das zu 50% durch Schulden finanziert wird, zu 50% aus Eigenkapital (Eigenmitteln), und wenn sie das Haus zum doppelten Kaufpreis verkaufen, zahlen sie dem Kreditgeber nicht die Hälfte des Gewinns zurück, wie dies bei einer Eigenkapitalfinanzierung der Fall wäre Nur der Nominalwert des Darlehens (zuzüglich Zinsen). So hat der Investor durch eine Fremdfinanzierung von 50% sein Vermögen um 200% (vor Zinskosten) gesteigert. Wenn er den Kauf durch weiteres, eigenes oder fremdes Eigenkapital finanziert hätte, wäre sein Gewinn nur 100%.

Einzelpersonen nutzen ihr Engagement bei Finanzanlagen durch Margen (Anleihen bei ihrem Broker). 19659008] Wertpapiere wie Optionen und Futures stellen effektiv Wetten zwischen Parteien dar, bei denen der Kapitalbetrag zu Zinssätzen von sehr kurzen Schatzwechseln implizit aufgenommen / verliehen wird. ^[2]

Das Unternehmen leiht sich einen Teil der benötigten Finanzierung. Je mehr Kredite aufgenommen werden, desto geringer ist das erforderliche Eigenkapital. Daher werden Gewinne oder Verluste auf eine kleinere Basis aufgeteilt und sind dementsprechend größer. ^[3]

Inputs, wenn Einnahmen voraussichtlich variabel sind. Ein Anstieg der Einnahmen führt zu einem größeren Anstieg des Betriebsergebnisses. ^[4] ^[5]

Hedge-Fonds können ihr Vermögen durch die Finanzierung eines Teils ihres Portfolios bei der Bank stärken Einnahmen aus dem Verkauf von Leerverkäufen anderer Positionen.

Während durch die Hebelwirkung die Gewinne gesteigert werden, wenn die Erträge aus dem Vermögenswert die Kreditkosten mehr als kompensieren, kann die Hebelwirkung auch die Verluste erhöhen. Ein Unternehmen, das sich zu viel Geld leiht, könnte während eines Geschäftsabschwungs Konkurs oder Zahlungsausfall erleiden, während ein Unternehmen mit einem geringen Fremdkapitalanteil überleben kann. Ein Anleger, der eine Aktie mit einer Marge von 50% kauft, verliert 40%, wenn die Aktie um 20% fällt. ^[6]
Das Risiko kann von der Volatilität des Wertes der Sicherheitenbestände abhängen. Broker können zusätzliche Mittel verlangen, wenn der Wert der gehaltenen Wertpapiere nachlässt. Banken können die Verlängerung von Hypotheken ablehnen, wenn der Wert der Immobilien unter den Schuldbetrag sinkt. Selbst wenn Cashflows und Gewinne ausreichen, um die laufenden Kreditkosten aufrecht zu erhalten, können Kredite in Anspruch genommen werden.
Dies kann genau zu einer Zeit geschehen, wenn die Marktliquidität gering ist, d. H. Ein Mangel an Käufern, und Verkäufe durch andere die Preise drücken. Dies bedeutet, dass bei fallendem Marktpreis die Hebelwirkung im Verhältnis zum überarbeiteten Aktienwert steigt und die Verluste bei fortgesetzten Preissenkungen multipliziert werden. Dies kann zu einem schnellen Ruin führen, denn selbst wenn der zugrunde liegende Rückgang des Vermögenswerts leicht oder vorübergehend ist ^[6] ist die Fremdfinanzierung möglicherweise nur kurzfristig und daher zur sofortigen Rückzahlung fällig. Das Risiko kann durch die Aushandlung der Bedingungen für die Verschuldung, durch Aufrechterhalten der ungenutzten Kapazität für zusätzliche Kreditaufnahmen und durch die Verschuldung ausschließlich liquider Mittel ^[7] gemindert werden, die rasch in liquide Mittel umgewandelt werden können.
Auf der anderen Seite birgt die hohe Hebelwirkung für im Devisenhandel beteiligte Kreditnehmer aufgrund der relativen Stabilität dieses Marktes ein relativ geringes Risiko. Im Vergleich zu anderen Handelsmärkten müssen Devisenhändler ein viel höheres Volumen von Anteilen handeln, um einen erheblichen Gewinn zu erzielen. Zum Beispiel bieten viele Broker einen 100: 1-Hebel für Investoren an, was bedeutet, dass jemand, der 1.000 USD an Eigenkapital bringt, weitere 100.000 USD kontrollieren kann, während er die Verantwortung / den Besitz für Verluste oder Gewinne übernimmt, die bei seinen Anlagen entstehen. Eine 1-prozentige Steigerung des Kaufpreises von 101.000 USD ergibt somit einen Gewinn von 1.010 USD (ohne Berücksichtigung der Zinsen), was einem Gewinn von 101% des investierten Eigenkapitals entspricht. Ohne die Hebelwirkung hätte der Investor 101.000 USD in Eigenkapital investiert und einen Gewinn von nur 1% erzielt. Bei einer Verschlechterung der Wäh- rung um 1% würde der Verlust des investierten Eigenkapitals jedoch -101% betragen.
In diesem Konto wird jedoch implizit davon ausgegangen, dass der zugrunde liegende gehebelte Vermögenswert dem unklarisierten entspricht. Wenn sich ein Unternehmen Geld zur Modernisierung, zur Erweiterung seiner Produktpalette oder zur internationalen Expansion borgt, könnte der zusätzliche Handelsgewinn aus der zusätzlichen Diversifizierung das zusätzliche Risiko durch die Hebelwirkung mehr als ausgleichen. ^[6] Oder wenn ein Anleger einen Bruchteil seines Portfolios zur Marge einsetzt Aktienindex-Futures (hohes Risiko) und den Rest in einen risikoarmen Geldmarktfonds, könnte er die gleiche Volatilität und erwartete Rendite haben wie ein Anleger in einem ungepflegten Aktienindexfonds mit niedrigem Risiko. ^[7] Oder wenn beides Long- und Short-Positionen werden durch eine Strategie für Paare-Trading-Aktien gehalten. Durch die Anpassung und Kompensation der wirtschaftlichen Hebelwirkung kann das Gesamtrisiko gesenkt werden.
Wenn also ein bestimmter Vermögenswert durch Hebelwirkung erhöht wird, erhöht dies immer das Risiko. Es ist jedoch nicht der Fall, dass ein gehebeltes Unternehmen oder eine Anlage immer risikoreicher ist als eine ungenutzte. Tatsächlich weisen viele stark verschuldete Hedge-Fonds eine geringere Renditevolatilität auf als ungenutzte Rentenfonds ^[7] und in der Regel risikoarme öffentliche Versorger mit einer hohen Verschuldung sind in der Regel weniger risikobehaftete Aktien als ungenutzte High-Risk-Technologieunternehmen of return [ edit ]
Hier ein Beispiel, das die Berechnung der erwarteten Rendite aus der Hebelwirkung zeigt. Es gibt eine Kurzformberechnung und eine Langform, die intuitiver ist. ^[8] Gegeben:
Das folgende Beispiel ist für einen Anleger gedacht, der Anteile eines leistungsfähigen Vermögenswerts erwerben möchte (+ 5% erwartetes Wachstum). Der Anleger versucht, den Gesamtbetrag zu erhöhen, indem er den Kauf mit geliehenem Geld abhebt. Ein Darlehensgeber und der Anleger legen die folgenden Bedingungen fest: Der Darlehensgeber wird es dem Anleger ermöglichen, den Kauf wirksam zu gestalten, indem er einem Darlehen zugestimmt, das dem Achtfachen der Kapitalinvestition entspricht. Für jeden investierten 1 Dollar (Eigenkapital) wird der Kreditgeber 8 (Leverage) verleihen. Die Darlehenskosten betragen 4% des Darlehensbetrags. + 5% Asset Return
- 4% Hebelkosten
8: 1 Leverage Ratio
LONG-FORM math
Der Gesamtbrutto der Vermögenswertentwicklung nach dem Leverage-Kauf entspricht der Gesamtmenge des erworbenen Vermögenswerts, multipliziert mit der Vermögensrendite. In diesem Fall beträgt die erworbene Menge 9 (8 aus Darlehensfonds + 1 aus Aktienfonds) und der Asset Return beträgt + 5%. Der Bruttogesamtgewinn aus dem Leverage-Asset-Kauf entspricht also 9-mal + 5% = + 45% des Bruttogewinns aus dem Leveraged-Asset-Kauf. Um den Nettogewinn zu erzielen, werden die Hebelkosten von den Gesamtbruttokosten abgezogen. Die Darlehenskosten betragen 4% des Darlehensbetrags, und das Darlehen beträgt 8 pro Dollar Eigenkapital oder 8 mal 4% = -32% Kosten. Die Summe aus Gesamtgewinn und Gesamtkosten beträgt also + 45% Gewinn minus 32% Kosten = 13% Nettogewinn aus dem Leverage-Kauf pro USD Eigenkapitalinvestition = erwarteter Leverage Return on Equity Investment.
SHORT-FORM math
Differenz der Vermögensverschuldung = Summe der Rendite des Vermögenswerts und der Kosten der Verschuldung = + 5% - 4% = + 1% Fremdkapitalaufnahme (Leveraged Asset Return)
Verschuldungsquote von Fremdkapital zu Eigenkapital = 8 dividiert durch 1 = 8 Verschuldungsfaktor
Multiplizieren Sie die ersten beiden Zeilen = Rate der verschuldeten Anlagerendite x Verschuldungsfaktor = + 1% × 8 = + 8% Rendite auf Verschuldung
Add Return on Asset's = 5% Entspricht der Rate der verschuldeten Aktiva-Rendite = Summe der Aktiva-Rendite und der Verschuldung 8% + 5% = 13%

Messen [ edit ]

Es gibt viel Verwirrung Diskussionen zwischen Menschen, die unterschiedliche Definitionen von Leverage verwenden. Der Begriff wird in den Bereichen Investment und Corporate Finance unterschiedlich verwendet und hat in jedem Feld mehrere Definitionen. ^[9]

Investments [ edit ]

Accounting Leverage ist das Gesamtvermögen geteilt durch die Summe Aktiva minus Gesamtverbindlichkeiten. ^[10] Der fiktive Leverage ist der Gesamt-Nominalwert der Vermögenswerte zuzüglich des Nominalbetrags der Verbindlichkeiten, geteilt durch das Eigenkapital. ^[1] Der wirtschaftliche Leverage ist die Volatilität des Eigenkapitals geteilt durch die Volatilität einer nicht gebundenen Investition in das gleiche Vermögenswerte Um die Unterschiede zu verstehen, sollten Sie die folgenden Positionen in Betracht ziehen, die alle mit einem Barvermögen von 100 US-Dollar finanziert werden: ^[6]

Kaufen Sie 100 US-Dollar Rohöl mit Geld aus eigener Tasche. Die Aktiva betragen 100 USD (100 USD für Öl), es gibt keine Verbindlichkeiten, und die Aktiva abzüglich der Verbindlichkeiten entsprechen dem Eigenkapital der Eigentümer. Der bilanzielle Hebel beträgt 1 zu 1. Der Nennbetrag beträgt 100 USD (100 USD für Öl), es gibt keine Verbindlichkeiten und das Eigenkapital beträgt 100 USD. Der theoretische Hebel beträgt also 1 zu 1. Die Volatilität des Eigenkapitals entspricht der Volatilität des Öls Da Öl der einzige Vermögenswert ist und Sie den gleichen Betrag wie Ihr Eigenkapital besitzen, beträgt der wirtschaftliche Hebel 1 zu 1.

Nehmen Sie 100 Dollar auf und kaufen Sie 200 Dollar Rohöl. Die Aktiva betragen 200 US-Dollar, die Verbindlichkeiten 100 US-Dollar, der bilanzielle Hebel beträgt also 2 zu 1. Der Nominalbetrag beträgt 200 US-Dollar und das Eigenkapital 100 US-Dollar. Der theoretische Leverage beträgt 2 zu 1. Die Volatilität der Position ist doppelt so hoch wie die einer vergleichbaren Aktiva gehaltenen Position Der wirtschaftliche Hebel beträgt also 2 zu 1.

Kaufen Sie 100 $ Rohöl, leihen Sie sich Benzin im Wert von 100 $ und verkaufen Sie das Benzin für 100 $. Der Verkäufer hat jetzt 100 Dollar Bargeld und 100 Dollar Rohöl und schuldet Benzin im Wert von 100 Dollar. Ihr Vermögen beträgt 200 US-Dollar und die Verbindlichkeiten 100 US-Dollar. Die bilanzielle Verschuldung beträgt also 2 zu 1. Sie haben 200 US-Dollar an fiktiven Vermögenswerten und 100 US-Dollar an fiktiven Verbindlichkeiten mit einem Eigenkapitalanteil von 100 US-Dollar, sodass der theoretische Leverage zwischen 3 und 1 liegt Seien Sie nur die Hälfte der Volatilität einer unverfallenen Anlage in denselben Vermögenswerten, da der Ölpreis und der Preis für Benzin positiv korrelieren, so dass Ihr wirtschaftlicher Hebel 0,5 bis 1 betragen könnte.

Kaufen Sie 100 USD einer 10-jährigen Festzinsrate Staatsanleihe und gehen einen 10-jährigen Zinsswap mit fester Verzinsung ein, um die Zahlungen in einen variablen Zinssatz umzuwandeln. Da das Derivat außerbilanziell ist, wird es für die Leverage der Buchhaltung ignoriert. Der bilanzielle Hebel beträgt also 1 zu 1. Der Nominalbetrag des Swaps zählt für den fiktiven Leverage, der theoretische Leverage beträgt also 2 zu 1. Der Swap beseitigt den Großteil des wirtschaftlichen Risikos der Staatsanleihe, sodass der ökonomische Leverage nahe null ist. [19659042Abkürzungen [ edit ]
Unternehmensfinanzierung [ edit

${displaystyle mathrm {DOL} ={frac {mathrm {EBIT;+;Fixed;Costs} }{mathrm {EBIT} }}}$
${ display style mathrm {DFL} = { frac { mathrm {EBIT}} { mathrm {EBIT} - { text {Gesamtzinsaufwand}}}}}$
${ displaystyle mathrm {DCL} = { text {DOL}} times { text {DFL}} = { frac { mathrm {EBIT } + { text {Festkosten}}} { mathrm {EBIT} - { text {Gesamtzinsaufwand}}}}}$
Accounting Leverage hat die gleiche Definition wie bei Investitionen. ^[11] Es gibt verschiedene Möglichkeiten, den operativen Leverage zu definieren, die gebräuchlichste. ^[12] ist:

${ displaystyle { begin {align} { text {Bedienungshebel}} & = { frac {{ text {Umsatz}} - { text {variable Kosten}}} {{ text {Einnahmen}} - { text {variable Kosten}} - { text {Festkosten}}}} [8pt] & = { frac {{ Text {Umsatz}} - { Text {Variable Kosten}}} { Text {Betriebseinkommen}}} Ende {Abgleichen}}}$
Finanziell Die Hebelwirkung wird normalerweise ^[10]^[13] definiert als:

${displaystyle {text{Financial leverage}}={frac {text{Total Debt}}{text{Shareholders' Equity}}}}$
Für Außenstehende Es ist schwierig, den operativen Hebel zu berechnen, da fixe und variable Kosten normalerweise nicht angegeben werden. Bei einem Versuch, den operativen Hebel zu schätzen, kann man die prozentuale Veränderung des operativen Einkommens für eine Umsatzänderung von einem Prozent verwenden. ^[14] Das Produkt der beiden nennt sich Total Leverage ^[15] und schätzt die prozentuale Veränderung [NettoeinkommenfüreineeinprozentigeVeränderungdesUmsatzes^[16]
Für jede dieser Definitionen gibt es mehrere Varianten ^[17] und die Finanzberichte werden normalerweise vor der Berechnung der Werte angepasst. ^[10] Darüber hinaus gibt es branchenspezifische Konventionen, die sich etwas von der obigen Behandlung unterscheiden. ^[18]

Bankenregulierung [ edit

Nach den 1980er Jahren waren mengenmäßige Beschränkungen für die Hebelwirkung der Banken selten . Banken hatten in den meisten Ländern eine Mindestreserve, einen Bruchteil der Einlagen, die in flüssiger Form gehalten werden mussten, im Allgemeinen Edelmetalle oder Staatsanleihen oder Einlagen. Dies begrenzt die Hebelwirkung nicht. Eine Kapitalanforderung ist ein Bruchteil der Vermögenswerte, der in Form von Aktien oder aktienähnlichen Wertpapieren finanziert werden muss. Obwohl diese beiden oft verwirrt sind, sind sie tatsächlich gegensätzlich. Eine Mindestreservepflicht ist ein Bruchteil bestimmter Verbindlichkeiten (von der rechten Seite der Bilanz), die als bestimmte Art von Vermögenswerten (von der linken Seite der Bilanz) gehalten werden müssen. Eine Kapitalanforderung ist ein Teil des Vermögens (von der linken Seite der Bilanz), der als bestimmte Art von Verbindlichkeit oder Eigenkapital (von der rechten Seite der Bilanz) gehalten werden muss. Vor den achtziger Jahren hatten die Aufsichtsbehörden in der Regel urteilsmäßige Kapitalanforderungen auferlegt, eine Bank sollte "ausreichend kapitalisiert" werden, aber dies waren keine objektiven Regeln. [19459095[19]
In den 1980er-Jahren und 1988 wurden die meisten großen multinationalen Banken nach Basel-I-Standard gehalten. Basel I kategorisierte Vermögenswerte in fünf Risiko-Buckets und verpflichtete jeweils Mindestkapitalanforderungen. Dies begrenzt den Hebel der Buchhaltung. Wenn eine Bank 8% Kapital gegen einen Vermögenswert halten muss, entspricht dies einer Hebelgrenze für die Buchhaltung von 1 / 0,08 oder 12,5 bis 1. ^[20]
Während Basel I allgemein gilt Dank der Verbesserung des Risikomanagements der Bank wurden zwei Hauptmängel behaftet. Es benötigte kein Kapital für alle außerbilanziellen Risiken (es gab eine unbeholfene Rückstellung für Derivate, aber nicht für bestimmte andere außerbilanzielle Engagements) und ermutigte die Banken, die riskantesten Vermögenswerte in jedem Bereich (z. B. das Kapital) auszuwählen Die Forderung war für alle Unternehmenskredite gleich, ob an solide Unternehmen oder in der Nähe des Bankrotts, und die Forderung nach Staatskrediten war null. ^[19]
Die Arbeiten an Basel II begannen Anfang der 1990er Jahre Sie wurde ab 2005 schrittweise implementiert. Basel II versuchte, den ökonomischen Leverage und nicht den buchhalterischen Leverage zu begrenzen. Fortgeschrittene Banken mussten das Risiko ihrer Positionen einschätzen und das Kapital entsprechend zuweisen. Während dies theoretisch viel rationaler ist, unterliegt es eher Schätzungsfehlern, sowohl ehrlich als auch opportunitistisch. ^[20] Die schlechte Performance vieler Banken während der Finanzkrise 2007–2009 führte zu Aufforderungen, die Leverage-Limits wieder anzuheben Die Leute meinten, die Hebelgrenzen der Buchhaltung zu berücksichtigen, wenn sie die Unterscheidung überhaupt verstanden hätten. Angesichts der Probleme mit Basel I scheint es jedoch wahrscheinlich, dass ein gewisser Hybrid aus Buchhaltung und fiktiver Hebelwirkung verwendet wird, und die Hebelgrenzen werden zusätzlich zu den wirtschaftlichen Hebelgrenzen von Basel II anstelle von Basel II eingeführt. ^[21]

Finanzkrise von 2007–2008 [ edit ]

Die Finanzkrise von 2007–2008 wurde, wie viele vorangegangene Finanzkrisen, zum Teil auf "exzessive Verschuldung" zurückgeführt.

Die Verbraucher in den Vereinigten Staaten und vielen anderen Industrieländern waren im Verhältnis zu ihren Löhnen und dem Wert der Sicherheitenaktiva hoch verschuldet. Als die Hauspreise fielen und die Zinssätze für die Schulden wieder sanken und das Unternehmen die Angestellten entließ, konnten sich die Kreditnehmer keine Schulden mehr leisten, und die Kreditgeber konnten ihren Kapitalbetrag nicht durch den Verkauf von Sicherheiten zurückerhalten.

Die Finanzinstitute waren stark verschuldet. Lehman Brothers zum Beispiel wies in seinem letzten Jahresabschluss einen 31,4-fachen Hebel auf die Bilanzierung auf (ein Vermögen von 691 Milliarden US-Dollar geteilt durch ein Eigenkapital von 22 Milliarden US-Dollar). ^[22] Der Insolvenzprüfer Anton R. Valukas stellte fest, dass die tatsächliche buchhalterische Hebelwirkung bestand höher: es war aufgrund zweifelhafter Buchführungsverfahren einschließlich des sogenannten Repo 105 (zulässig von Ernst & Young) unterbewertet worden. ^[23]

Die fiktive Hebelwirkung der Banken war mehr als doppelt so hoch außerbilanzielle Geschäfte. Ende 2007 verfügte Lehman neben den oben genannten Vermögenswerten über nominale Derivate in Höhe von 738 Milliarden US-Dollar sowie erhebliche außerbilanzielle Engagements bei Zweckgesellschaften, strukturierten Investmentvehikeln und Conduits sowie verschiedene Kreditzusagen, vertragliche Zahlungen und Eventualverpflichtungen. ^[22]

Auf der anderen Seite bestand fast die Hälfte der Bilanz von Lehman aus eng miteinander verrechneten Positionen und Anlagen mit sehr geringem Risiko, wie zum Beispiel regulatorische Einlagen. Das Unternehmen betonte "Net Leverage", wodurch diese Vermögenswerte ausgeschlossen wurden. Auf dieser Grundlage hielt Lehman "Nettovermögen" in Höhe von 373 Milliarden USD und eine "Netto-Verschuldungsquote" von 16,1. ^[22] Dies ist keine standardisierte Berechnung, sie entspricht jedoch wahrscheinlich eher dem, was die meisten Menschen denken, wenn sie von einem Unternehmen hören Leverage Ratio. ^{Zitat erforderlich ]}
Sprachgebrauch [ edit ]

In der Finanzwelt wurde Levering als "Leverage" bekannt Gemeinschaften; Dies war möglicherweise ursprünglich eine Slang-Anpassung, da Hebelkraft ein Substantiv war. Moderne Wörterbücher (z. B. Random House Dictionary und Merriam-Webster's Dictionary of Law ^[24]) beziehen sich jedoch auch auf seine Verwendung als Verb. ^[25] Es wurde erstmals zur Verwendung übernommen als Verb im amerikanischen Englisch 1957. ^[26]

Siehe auch [ edit ]

Referenzen [ edit [19659701] a [19659701] ^b Brigham, Eugene F., Fundamentals of Financial Management (1995).